余额宝存款收益率3月面临大挑战 或从6%跌至3%

大姐头

   如果说央视网评论员钮文新的余额宝“吸血论”不过是一次缺乏足够论据的三板斧猛砍，那么在3月份，余额宝或将从市场环境上面对巨大的挑战。

　　一方面，正在不断走低的短期市场利率，将给余额宝等货币市场基金的收益率带来巨大挑战。“月底开始，货币基金的收益下滑将加速显现，大部分货币基金7天收益率将回落至 3%-4%。”好买基金首席分析师曾令华日前如此预计。

　　另一方面，中国银行业协会于本周发出建议，余额宝等货币基金存放在银行的存款应纳入一般性存款管理，不应视为“同业存款”享受同业存款的“特殊待遇”(《《同业存款和协议存款的异同比较），银行应按规定向央行缴纳20%的法定存款准备金。这对于余额宝获得高息银行协议存款，更将具有致命打击。

　　余额宝等货币市场基金被视为2013年的理财神器，其“神器”地位在2014年是否会迅速瓦解，对余额宝们的持有者而言，无疑是决定收益是否会缩水的巨大问题。从现有数据来看，6%的高收益或将一去不复返，但未必出现收益率暴跌。

　　北京大学国际投资管理协会名誉会长王连洲接受记者采访时表示，认为以余额宝为代表的互联网货币基金造成银行存款大量流失，推高市场利率的观点完全是一个误解，货币市场基金不会动摇银行的存款基础。

　　存一月轻松获超6%收益

　　自去年6月开始的结构性资金紧张，造就了以余额宝为代表的货币市场基金。既可以享受比银行理财产品还高、动辄6%的7天年化收益，还能够获得近乎于现金当日赎回的流动性，再加上一众互联网巨头的推波助澜，在2013年买余额宝等互联网货币市场基金，成为最时髦的理财行为。

　　然而，马年元宵过后，利率市场的不断回落，却给货币市场基金继续维持高息，带来了巨大挑战。

　　目前，以余额宝为代表的货币市场基金，一般将资金以协议存款的形式存放在银行，其利率一般与上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）休戚相关。

　　在去年12月和今年1月，SHIBOR的1月期利率均值分别达到6.2%和6.58%，这意味着包括余额宝在内的货币市场基金只要把资金存1月期的协议存款，就能轻松获得6%以上的收益。

　　元宵过后利率直线下降

　　然而，元宵过后，SHIBOR的1月期利率开始直线下降，2月14日还在5.4930%的水平，2月28日仅为4.316%的水平，而据媒体报道，目前银行的1月期协议存款能够给出的较高收益也不过是4%出头。这意味着，当货币市场基金们此前累计的高息存款到期要续期时，就可能只能享受4%左右的利率了。

　　更令人糟糕的是，从此前3年的SHIBOR历史走势来看，1月期利率在3月呈现相较2月进一步走低的趋势，这意味着到了3月若无突发状况，市场利率水平可能更低。在低息环境下，没有好的投资标的，要维持6%的7日年化收益水平显然是不可能的—市场的悬念仅在于低到什么水平。

　　延长存款期限提高收益

　　当然，货币市场基金们也存在提高收益的应对手段—延长存款的期限。虽然目前SHIBOR的1月期利率快速下滑，但是3月期在过去的十几天中却相对平缓，目前在5.5%的水平，这意味着货币市场基金们可以减少1月及以内存款的比重，增加3月以上存款的比重。从记者拿到的一家中型银行的协议存款报价来看，目前6个月期存款利率可高于5.7%，而1年期更可高于6.1%。

　　事实上，高比率的1月期存款绝非货币市场基金的常态资产配置，以某只成立多年的绩优货币市场基金为例，在2012年末，其60到90天、90天到180天和180天以上存款的比重分别为18.87%、37.49%和15.9%，合计高达超过七成。

　　显然，如果余额宝为代表的货基增加三月期协议存款的比重，那么至少有希望将收益率维持在略低于5%的水平，如果进一步增加6个月和1年期的协议存款比重，那么甚至5%以上的水平依然有可能—当然这意味着流动性风险的增加。

　　银行盘外招或指货基命门

　　银行因为在乎活期存款而在创新上的懒惰，给了余额宝等创新者们成功的可能。然而，伴随余额宝们的不断壮大，让银行意识到了互联网金融产品的巨大威胁。银行业协会甚至使出盘外招，建议将货基在银行的存款视为一般性存款，直指货币市场基金的命脉。

　　目前，银行吸纳的存款一般分为一般性存款和同业存款两大类。一般性存款必须按照央行要求缴纳存款准备金，目前大型金融机构的存款准备金率高达20%。而同业存款则无需缴纳存款准备金率，这意味着同业存款的资金利用效率要高于一般性存款。

　　一旦以余额宝为代表的货币市场基金的资金被视为一般性存款，吸收这些存款的银行就必须缴纳20%的存款准备金率，这无疑将大幅打消他们从货币市场基金吸收存款的意愿，降低余额宝们可以从银行协议存款获得的收益率。

　　不过，目前这毕竟只是银行业协会的建议而已。中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任杨涛告诉记者，其实银行业协会的这一建议早在2013年6月就已经提出过，当时余额宝还不过刚刚诞生，并不算是新鲜的建议。

　　而东方证券银行业分析师金麟认为，互联网金融货币基金的存款属于非银行金融机构的存款，肯定是同业存款，肯定不用缴纳存款准备金，如果要改变存款性质除非改变《商业银行法》。余额宝等对银行业带来冲击，是银行不应该靠垄断赚钱，而这也是利率不能快速市场化导致的。

　　专家观点

　　中国社科院金融研究所银行业研究室主任曾刚：

　　余额宝诞生初期，规模小、性质不明，如果过早严厉监管很可能会扼杀金融创新。监管可以为创新预留空间，随着余额宝规模不断扩大，其市场影响力已不容小觑。由于互联网金融来势迅猛，发展时间仍然不长，目前对余额宝的监管有待进一步讨论和完善。从余额宝的发展来看，监管层和行业内应对可能创新发展和潜在风险进行预估，以进行适时适度的制度设计安排。

　　长城证券基金分析师阎红：

　　余额宝的T+0日赎回特点，提高了资金使用效率，增强了货币市场基金的现金替代功能。实质为货币市场基金的余额宝，因互联网销售渠道拥有庞大的客户数量。但一旦出现同时大量赎回，为保证T+0实时赎回的承诺，基金流动性将面临挑战。

　　金融问题专家赵庆明：

　　随着银行间市场资金逐渐宽裕，互联网货币基金收益可能将由前期的6%以上逐渐降低。此外，“提前支取不罚息”优惠政策一旦被取消，势必对其收益造成影响。

　　记者手记

　　基金之父谈余额宝：推动了普惠金融

　　周四，碰到了王连洲老先生。

　　王连洲，75岁，现任北京大学国际投资管理协会担任名誉会长，当然在投资业，他更受人尊重的则是另一个身份，证券投资基金法起草工作组首任组长，因为这个经历，所以他也被尊称为中国“基金业”之父。

　　既然遇到这样的老前辈，自然要向其讨教眼下最火热的余额宝问题—毕竟余额宝本质上是一只货币市场基金，正是有了《证券投资基金法》，各类“宝宝”们才有了诞生的可能。

　　虽然王老先生的普通话很不标准，听着有些费劲，不过他对这个问题的第一句总结就让我精神一振：他说余额宝的出现，推动了普惠金融，增加了居民财产性收入，这是符合十八大精神的。

　　是啊，这个判断，对于近期对于余额宝是不是吸血鬼的质疑，至关重要啊。毕竟，余额宝是否会抬高市场利率，是否会增加实体经济的困难，还处于学术界有待论证的问题，但是余额宝增加了人民的财产性收入，这确是勿容质疑的—这点上来说，余额宝的贡献的确值得肯定。

　　其实，在我个人看来，有“增加了居民财产性收入”这一大义在，即使余额宝真的抬高了利率成本，也难以成为取缔它的理由了—降低企业的经济成本是国家方方面面需要承担的责任，尤其是日子好过的银行，没理由要依靠牺牲居民的财产性收入通过压低存款利率来完成。

　　接着，王老先生说了不少数据，其实最引起我关注的，则是美国货币市场基金发展的一个数据。他告诉我，当年美国上个世纪九十年代货币市场基金刚刚崛起的时候，对银行冲击也很大，但是伴随银行纷纷改善服务，推出各种创新金融产品从2000年到2012年，美国货币市场基金规模与活期存款之比，不仅没有上升，反而从接近100%下降到30%左右。货币市场基金并没有成为冲垮银行存款的洪水猛兽，反而成为促使银行改善服务的催化剂。

　　是啊，有竞争才有提升。银行理财，从来是嫌贫爱富，你要是高净值的VIP，去银行可以不用排队，买理财产品收益率可以更高，而资金少的工薪阶层，甚至连买5万元起板的理财产品资格都没有。所以王老先生强调，我们要有“普惠金融”，也就是有效、全方位地为社会所有阶层和群体提供金融服务，尤其是那些被传统金融忽视的群体。

　　余额宝无疑是一种普惠金融，更重要的是，在竞争下，银行纷纷推出“宝”来应对，也被迫开始重视那些传统被忽视的用户，所以王连洲老先生觉得，“银行存款与货币市场基金的良性竞争，将促使资金流向更有效率的领域，客户也能得到更好的服务，从而提升整个金融体系的效率，降低全社会的成本。”

　　新闻调查

　　余额宝收益降低你抛么？

　　“如果余额宝的7日年化收益率跌破6%，甚至只有5.5%，你会赎回改买银行理财产品吗？”前几天，我在自己的微信朋友圈上发布了一个小调查。

　　身边有不少余额宝等货币市场基金的拥趸，所以回复也是很踊跃，其中当然不乏赎回的声音，不过更多的则是表示仍会继续存在余额宝，当然理由各不相同，不过细细分析这些理由，颇有意思：

　　第一种，是怎么跌不赎回，只要比活期高即可。这类朋友的思路，无疑是最理性的一种。说到底，以余额宝为代表的货币市场基金，本身只是一种现金管理工具，他是在提供类似近乎现金的流动性基础上，提供比活期存款更高的收益。所以拿余额宝们的收益和活期比，这是最科学的。目前，活期存款不过0.35%，余额宝们再怎么跌，即使如悲观者预期的只有3%，那依然也是活期存款的好多倍。作为现金替代品，相比活期存款肯定是好太多了。

　　第二种，则是觉得理财产品吸引力不够。他们的思路很简单，余额宝的收益率要下来，银行的理财产品肯定也会下来，到时候转投银行理财产品恐怕也没吸引力。这样的预判，其实很有道理。根据金牛理财网的统计数据，目前银行1月期的理财产品平均收益率已经从月中时的5%左右跌至4.8%左右了，7天年化收益暂时还维持在6%之上的余额宝即使3月份逐步回落，要跌至5%以下恐怕还要一段时日。当然，银行理财产品半年或者1年期的收益还不低，一般也有5.8%上下，若余额宝回落，但从收益率来看，银行理财产品会有吸引力—但问题就在于，银行理财产品可是要锁定不能提前支取的，你确定能够承受如此流动性上的损失吗？

　　第三种相对有点感性，大多觉得银行理财产品买起来太麻烦，懒得去弄。虽然银行也与时俱进推出了网络版理财产品，可惜宣传不够，知道的人少啊。

　　第四种，则是最无奈的，这几位朋友刚刚工作，余额宝中不过数千元，相比银行理财产品5万元起的门槛，想买理财产品也没资格啊，对它们而言，门槛极低的余额宝，即使收益再低，也是没有选择的选择啊！

　　看完朋友们的反馈，不得不说余额宝的产品设计真是成功。前几天，中宏人寿和泰达宏利基金联合发布了2013年四季度的宏利投资者意向指数，这份研究中最有趣的一个结论就是：中国投资者持有现金的意向居亚洲市场首位，平均持有现金相当于35个月的个人收入，而亚太地区平均数不过21个月。这个调查充分揭示了中国人有多爱持有现金类资产，而余额宝现在就是以“现金替代物”的面目出现，既瞄准了买不起理财产品者低净值客户的理财需求，又为年轻白领提供了优秀的现金管理工具。